Хедж-фонды представляют для Минфина США большую угрозу, чем когда-либо представлял Китай

Так считает обозреватель Reuters Джейми МакГивер

На протяжении долгого времени Китай считался главной угрозой для рынка государственных облигаций США. Многие опасались, что политически мотивированная распродажа американских облигаций со стороны Китая может дестабилизировать финансовую систему США. Однако этого не произошло. По мере того как Пекин сокращал свои вложения в казначейские облигации, на рынке появился новый, возможно, более значительный риск: внутренние «быстрые деньги».

   Трейдеры фьючерсных и опционных контрактов работают на площадке Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE) в Нью-Йорке, США, 21 августа 2026 года. REUTERS/Jeenah Moon

За последние несколько лет Китай и другие центральные банки значительно уменьшили свою долю на рынке казначейских облигаций США, который оценивается в 29 триллионов долларов. В то же время частные инвесторы, такие как хедж-фонды и спекулянты, увеличили свои позиции. Это, безусловно, снизило стабильность крупнейшего и наиболее ликвидного финансового рынка в мире.

В 2011 году официальные резервы казначейских облигаций Китая составляли 1,3 триллиона долларов, что составляло 14% от всех выпущенных облигаций. Тогда существовали серьезные опасения, что растущий экономический и геополитический конкурент США может использовать свое финансовое влияние для продажи этих облигаций, что привело бы к резкому увеличению стоимости заимствований для Америки, обвалу доллара и, возможно, погружению американской экономики в рецессию.

Вероятность реализации этого апокалиптического сценария была невелика. Пекину было невыгодно подрывать свои значительные валютные резервы и крупнейший экспортный рынок. Для США такой сценарий также обернулся бы финансовой и экономической катастрофой для Китая. Риск «взаимного гарантированного уничтожения» означал, что «спусковой крючок» так и не был нажат.

Наоборот, влияние Китая и других центральных банков стало источником стабильности, которую можно назвать «взаимной гарантированной безопасностью». Однако сейчас эта безопасность практически исчезла.

Официальные усилия Китая по снижению своего экологического следа теряют свою эффективность.

Центральные банки крупных стран давно сокращают свои вложения в государственные облигации.

На данный момент официальные активы Китая в казначействе США составляют всего 633 миллиарда долларов, что составляет менее 2% от всех государственных облигаций. Существует мнение, что значительные объемы государственных облигаций Китая находятся в руках государственных банков и офшорных структур. В 2008 году иностранным центральным банкам принадлежало 40% рынка государственных облигаций США, а сейчас их доля снизилась до 12%.

По мере ухода консервативных и долгосрочных инвесторов, чувствительных к колебаниям цен, покупателями государственных облигаций США стали хедж-фонды. Эти частные инвесторы, ориентированные на доходность и гибкие в своих стратегиях, имеют более короткие временные горизонты и часто используют значительное кредитное плечо. На сегодняшний день хедж-фондам принадлежит около 2,6 триллиона долларов из всех выпущенных казначейских облигаций, что составляет более 8% от общего объема рынка.

По мнению экспертов UniCredit, это приводит к «менее стабильному равновесию» и делает мировой финансовый рынок более уязвимым к волатильности. Небольшие изменения в доходности облигаций могут вызвать требования о дополнительном обеспечении и вынужденное сокращение заемных средств.

Учитывая, что хедж-фонды также активно используют короткие позиции, их влияние на рынок становится еще более значительным. Согласно отчету Федеральной резервной системы, общая сумма инвестиций хедж-фондов в казначейские облигации США на конец прошлого года достигла 4,0 триллиона долларов, включая 1,6 триллиона долларов коротких позиций. Для финансирования этих позиций и обеспечения залога объем заимствований хедж-фондов по сделкам РЕПО вырос до 3,0 триллионов долларов.

Важно отметить, что с начала 2023 года активность хедж-фондов на рынке казначейских облигаций значительно возросла. Валовая доля хедж-фондов, объемы заимствований по сделкам РЕПО и ежемесячный оборот на рынке увеличились более чем вдвое. Эта активность также характеризуется высокой концентрацией: на долю 50 крупнейших фондов приходится около 90% от общего объема.

«Масштабы этого расширения впечатляют», — отметил экономист Федеральной резервной системы Филип Дж. Монин. Он добавил: «Сочетание большого масштаба, высокой концентрации и значительного уровня заемных средств создает потенциал для системного стресса, если несколько стратегий столкнутся с давлением или серьезные потрясения затронут крупнейших участников».

Стоит ли беспокоиться?

Пока что никаких серьёзных проблем не возникло. Страхи о возможном крахе «базисной торговли» — стратегии хедж-фондов, которые используют большие объёмы кредитного плеча для заработка на небольших различиях между фьючерсами на казначейские облигации и их наличными аналогами, — пока остаются необоснованными. Инвесторы, регуляторы и политики хорошо понимают все эти риски.

По мнению аналитиков Capital Economics, опасения регуляторов относительно увеличения присутствия хедж-фондов на рынке казначейских облигаций могут быть преувеличены. В этом году хедж-фонды значительно сократили свои короткие позиции по фьючерсным контрактам, и этот процесс идёт упорядоченно.

Однако, несмотря на это, хедж-фонды остаются более нестабильными и используют более высокий уровень заёмных средств по сравнению с управляющими резервами.

Когда стоимость казначейских облигаций и других государственных ценных бумаг падает, центральные банки, вероятно, будут увеличивать их покупку, чтобы поддерживать стабильность своих валютных резервов. В то же время частные инвесторы, скорее всего, постараются сократить свои убытки и продадут активы, что может усилить негативные тенденции.

Сейчас, когда казначейские облигации и глобальные государственные ценные бумаги переживают одно из самых значительных падений за последние десятилетия, возникает вопрос, могут ли изменения в структуре собственности на американском рынке облигаций привести к тому, что случайная коррекция перерастёт в кризис. И где же Народный банк Китая, когда его помощь так необходима?

Подготовлено ProFinance.Ru по материалам Thomson Reuters

MarketSnapshot — ProFinance.Ru в Telegram 

По теме:

Мир должен простить США их долг в 40 триллионов долларов — New York Times

Минфин США решил увеличить объемы выкупа долговых обязательств после того, как доходность облигаций достигла многолетних максимумов

Обвал цен на облигации усиливается на фоне роста цен на энергоносители

Распродажа облигаций усиливается: «мстители» возвращаются

Источник