ФИНАНСОВЫЙ ОБОЗРЕВАТЕЛЬ Все о финансах и заработке
Российский регулятор может снизить ключевую ставку до 14% за счет эффекта ближневосточного кризиса. Однако бюджетный дефицит и рост логистических издержек требуют от ЦБ предельной осторожности
Динамика ключевой ставки ЦБ РФ относительно инфляционных показателей. Источник: Bloomberg
По мнению аналитиков, опрошенных Bloomberg, Россия готова снизить ключевую процентную ставку девятый раз подряд. Замедлению инфляции способствовали, в частности, косвенные эффекты от нестабильности на Ближнем Востоке.
Согласно опросу, 10 из 11 экономистов ожидают, что в пятницу Банк России снизит ставку на 50 базисных пунктов — до 14%. Лишь один эксперт прогнозирует сохранение текущих параметров. С начала цикла смягчения год назад, когда ставка находилась на рекордном уровне 21%, регулятор еще ни разу не проводил заседание без снижения показателя.
Чего опасается Центробанк
Цены на нефть начали снижаться, когда США и Иран достигли соглашения о разблокировке Ормузского пролива. Тем не менее руководство ЦБ по-прежнему обеспокоено отложенным эффектом от роста мировых логистических затрат и цен на импорт, связанных с ближневосточным конфликтом.
Дополнительным фактором давления остается текущая бюджетная политика и признаки стагнации. Бюджетный дефицит России резко вырос, несмотря на увеличение нефтяных доходов. На этом фоне Минэкономразвития в прошлом месяце радикально снизило прогноз роста ВВП на 2026 год — с 1,3% до всего лишь 0,4%.
При этом регулятор неоднократно подчеркивал, что будет придерживаться осторожного подхода при снижении ставок.
Что происходит с инфляцией
Темпы роста потребительских цен в мае замедлились до 5,3% в годовом исчислении, что стало самым низким показателем почти за три года. Кроме того, в июне зафиксировано снижение инфляционных ожиданий. Месячный рост цен с поправкой на сезонность — показатель, за которым внимательно следит Центробанк, — сейчас находится значительно ниже целевого уровня в 4% в пересчете на год.
Банк России в ежемесячном отчете указал, что инфляция замедлилась в основном под влиянием временных факторов. Прежде всего речь идет об укреплении рубля на фоне дорогой нефти. В текущем квартале российская валюта продемонстрировала лучшую в мире динамику по отношению к доллару: приток валютной выручки от продажи сырья после начала войны в Иране резко вырос. Это позволило сдержать стоимость импорта и ограничить ценовое давление.
«Главная особенность момента заключается в том, что свежие данные по инфляции и деловой активности в сочетании с крепким рублем дают регулятору достаточную уверенность для продолжения цикла смягчения политики», — отмечает Ольга Беленькая, экономист инвестиционной компании «Финам».
Тем не менее дезинфляционные факторы носят временный характер, тогда как в среднесрочной перспективе инфляционные риски продолжают доминировать, подчеркнула Беленькая в аналитической записке.
Министр финансов Антон Силуанов в этом месяце сообщил, что дефицит бюджета в 2026 году может превысить официальный целевой показатель. На этом фоне Госдума в экстренном порядке приняла поправки, позволяющие правительству увеличивать расходы сверх утвержденного финансового плана.
По мнению Ольги Беленькой, дополнительное давление на цены могут оказать локальный дефицит бензина и ускоренный рост стоимости топлива после атак украинских беспилотников на нефтеперерабатывающие заводы. При этом дезинфляционный эффект от укрепления рубля, скорее всего, вскоре сойдет на нет. Тем не менее сохранение процентной ставки на текущем уровне в нынешних условиях чревато чрезмерным охлаждением экономики, резюмировала эксперт.
Почему рецессия все еще может случиться
Согласно опросам предприятий, проведенным Банком России, экономическая активность улучшилась по сравнению с первым кварталом. Однако этот восстановительный рост обеспечили преимущественно экспортеры, заработавшие на высоких цен на сырье, а также импортеры, воспользовавшиеся укреплением рубля.
В то же время отрасли, связанные с инвестициями, и сектора обрабатывающей промышленности, не имеющие отношения к государственным заказам, продолжают демонстрировать слабую динамику, говорится в отчете Центробанка.
После нескольких лет бурного роста Россия столкнулась с резким спадом инвестиционной активности. Объем капитальных вложений в первом квартале рухнул более чем на 14%, что побудило президента Владимира Путина призвать к возобновлению инвестиционного цикла.
Александр Шохин, глава крупнейшего бизнес-лобби страны, призвал к более радикальному шагу — снижению ключевой ставки сразу на целый процентный пункт.
«Чтобы не допустить окончательной заморозки российской экономики, бизнесу нужна не просто оттепель, а настоящее летнее тепло», — заявил он в четверг в обращении, опубликованном на сайте РСПП.
Несмотря на инвестиционный спад, потребительский спрос продолжает расти. Этому способствуют сохранение двузначных темпов роста заработных плат и рекордно низкий уровень безработицы.
По мнению экономиста Татьяны Орловой, потребительские расходы сохраняют устойчивость отчасти благодаря значительному расширению занятости в оборонно-промышленном комплексе. Численность сотрудников в секторах, связанных с ВПК, выросла с докризисных 500 тысяч до 2,8 млн человек, причем зарплаты там растут быстрее, чем в остальной экономике.
Эти цифры не учитывают кадровых военных и тех, кто служит по контракту с Министерством обороны, получая выплаты, существенно превышающие средние показатели по стране.
«Из-за сочетания вызовов, порожденных санкциями, и вышеуказанных структурных перекосов, Центральному банку РФ становится все труднее добиться замедления инфляции, не спровоцировав при этом рецессию», — резюмирует Орлова.
Подготовлено Profinance.ru по материалам Bloomberg
MarketSnapshot — ProFinance.Ru в Telegram
По теме:
США перестали делать санкционные исключения для российской нефти
Недельная инфляция в России замедлилась, но осталась на повышенном уровне
