ФИНАНСОВЫЙ ОБОЗРЕВАТЕЛЬ Все о финансах и заработке
У каждого бычьего рынка есть свой набор классических угроз: нефтяные шоки, инфляция, рост доходности гособлигаций, торговые войны. На этой неделе инвесторам пришлось столкнуться со всеми факторами одновременно. Выдержат ли такой удар инвестиционные стратегии, построенные на устойчивости корпоративных прибылей, сдержанной инфляции и вере в непрерывный бум расходов на искусственный интеллект (ИИ)?
Волатильность выросла по всем классам активов. Источник: Bloomberg
Ранее на этой неделе фьючерсы на нефть марки Brent впервые за два месяца пробили отметку в $100 за баррель на фоне эскалации ближневосточного конфликта в Ормузском проливе и Красном море. Дональд Трамп тем временем ввел пошлины в размере от 10% до 12,5% на импорт из примерно 60 стран, восстановив часть торговых барьеров.
В результате доходность долгосрочных казначейских облигаций США пошла вверх: 30-летние бумаги торговались чуть ниже максимальных значений с 2007 года. Акции технологических гигантов из «Великолепной семерки» (Magnificent Seven) потеряли почти 6%. Индекс S&P 500 зафиксировал снижение вторую неделю подряд после самого масштабного однодневного падения в этом месяце.
Триггером распродаж в IT-секторе стали планы Alphabet Inc. увеличить капитальные затраты на ИИ. Инвесторы снова задумались о том, окупятся ли в конечном итоге колоссальные инвестиции. При этом кредитные спреды остались вблизи своих минимальных значений за последние годы.
Банки пересматривают аллокацию активов
На фоне идеального шторма аналитики Уолл-стрит рекомендуют переходить к тактическому управлению портфелями:
Barclays Plc на этой неделе понизил оценку рисковых активов до нейтральной, сославшись на возобновление напряженности между США и Ираном и опасения по поводу капитальных затрат на ИИ. При этом банк сохраняет недовес (underweight) по дюрации.
Goldman Sachs Group Inc. сохранил нейтральный прогноз по всем классам активов на горизонте трех месяцев, оставаясь умеренно позитивным на отрезке в 12 месяцев.
HSBC Holdings Plc провел ротацию, переложив средства из сектора полупроводников в европейские банки и равновзвешенный индекс S&P 500.
Главный стратег по европейским акциям Bank of America Corp. Себастьян Редлер настроен более пессимистично: он ожидает падения фондовых рынков на 7–8%. По его оценке, текущие котировки закладывают идеальное развитие событий, не предоставляя инвесторам премии за комбинированные риски на Ближнем Востоке и цикл расходов на ИИ.
Нефтяной шок стимулирует инфляцию
Сложившаяся макроэкономическая цепочка выглядит так: дорогая нефть подпитывает инфляцию, инфляция меняет ожидания по процентным ставкам, а более высокие ставки ужесточают условия финансирования для компаний, находящихся в эпицентре одного из крупнейших инвестиционных циклов в истории технологий. Любое звено в этой цепи может разорваться.
Стратег по мультиактивному портфелю в Nomura Чарли Макэллиготт считает нефть наиболее вероятным триггером. По его словам, удорожание сырья переоценивает хвостовые риски инфляции (вероятность более устойчивого ценового давления вместо базового прогноза), дестабилизируя рынки процентных ставок перед тем, как перекинуться на другие активы. Рынки могут начать переоценку этого риска задолго до того, как он отразится в корпоративной отчетности.
Дэвид Лебовиц, глобальный стратег по мультиактивным решениям в JPMorgan Asset Management, отмечает, что сейчас важен не столько уровень цен на нефть, сколько их устойчивость. Если котировки останутся на текущих значениях до конца лета, компания начнет пересмотр позиционирования, так как потребуется более высокая премия за риск.
«Суть в том, что вам нужно диверсифицировать свои инструменты диверсификации, — подчеркнул Лебовиц. — В плане хеджирования, нам нравятся определенные стратегии хедж-фондов как способ смягчения рыночной волатильности, а также реальные активы как инструмент защиты от роста инфляции и волатильности процентных ставок».
По мнению эксперта, негативный тренд, скорее всего, приведет к расширению кредитных спредов и распространению волатильности за пределы технологического сектора.
Эллен Хазен из F.L.Putnam Investment Management отмечает, что ее компания не меняла аллокацию активов. По ее мнению, временные нефтяные шоки бьют в первую очередь по странам-импортерам и редко затрагивают компании, обеспечивающие рост прибылей в США. Ситуация изменится только в том случае, если высокие цены на энергоносители сохранятся достаточно долго, чтобы оказать давление на маржинальность, ослабить потребление или вновь разогнать инфляцию. «Я просто не вижу, как нефть может реально повлиять на гиперскейлеров», — заявила Хазен.
Глава отдела мультиактивных решений в Северной Америке Columbia Threadneedle Investments Джош Кутин внимательно следит за инфляционными ожиданиями, поскольку они определяют оценку различных классов активов. Если они существенно вырастут, номинальная доходность увеличится, и инвесторам придется переоценивать как акции, так и кредитные инструменты.
«Нам следует различать инвесторов в акции и в долговые бумаги, — отметил Кутин. — При таких узких спредах потенциал роста для кредитных инвесторов сейчас ограничен. Ожидания в отношении рынков акций не сдерживаются подобным образом».
Инвестиционные риски вокруг ИИ
Последствия высоких ставок выходят далеко за пределы рынка облигаций. Компании, находящиеся в центре ИИ-бума, выделяют беспрецедентные суммы (по некоторым оценкам, почти $1 трлн к 2027 году) на проекты, отдача от которых может быть неизвестна годами. Более высокие процентные ставки повышают планку требуемой доходности, которую эти инвестиции в конечном итоге должны принести.
Дэвид Лебовиц из JPMorgan AM уже видит начало структурного сдвига. Финансирование остается доступным, но инвесторы становятся все более избирательными в том, какие именно элементы цепочки создания стоимости ИИ они готовы кредитовать. «Главное заблуждение — это идея о том, что расходы на ИИ могут расти бесконечно», — резюмировал он.
«То, как риски, связанные с ИИ, распространяются по различным классам активов — наряду с масштабами капитала, направляемого в этот сектор, — делает его главным фактором риска на текущем рынке», — добавил Рафаэль Тюэн, руководитель стратегий на рынках капитала в Tikehau Capital.
Следующая проверка на прочность для рынков наступит быстро. В середине недели состоится заседание Федеральной резервной системы США, за которым последуют решения Банка Англии и Банка Японии. На этой же неделе крупнейшие инвесторы в ИИ, включая Microsoft Corp., Meta Platforms Inc. и Amazon.com Inc., опубликуют финансовую отчетность, предоставив рынку обновленные данные о своих планах по капитальным затратам.
Подготовлено Profinance.ru по материалам Bloomberg
MarketSnapshot — ProFinance.Ru в Telegram
По теме:
Компания Google оштрафована на 1 миллиард долларов
Трамп обвинил 60 торговых партнеров в использовании принудительного труда и ввел новые пошлины
